如何定位您的债券投资组合以获得更高的利率


债券收益率在 2022 年继续上涨,10 年期基准印度政府债券 (IGB) 收益率今年迄今上涨约 100 个基点,短期收益率上涨约 150-200 个基点,因为央行继续引导加息预期走高以应对创纪录的高通胀水平。

宏观经济环境是决定一个以增长/通胀框架为中心出发点的债券战略的关键因素。 我们预计印度的经济增长将在 2023 财年保持在其长期趋势之上,这得益于基数较低、财政支出增加以及消费和私人资本支出复苏的基础广泛的经济复苏。

然而,CPI 通胀可能仍接近 打点鉴于大宗商品价格上涨、持续的供应问题和被压抑的需求,其 2023 财年的上限目标为 6%。 总体而言,上述宏观背景可能会导致印度储备银行和美联储加快政策正常化,推高利率和债券收益率,未来 6-12 个月,10 年期 IGB 债券收益率可能高于 7.50%。

作为一种资产类别,债券的积极驱动因素被风险抵消。 具有吸引力的收益率溢价(即 10 年期 IGB 与回购利率之间的利差)接近表明超卖状况的峰值水平,是债券的主要积极推动力。 此外,印度债券的实际收益率高于新兴市场 (EM) 同类债券。 然而,债券的三个因素仍然不利 – 1)中期财政动态疲软,2)在印度储备银行支持减弱和机构投资者需求减弱的情况下政府债券​​供应量高,政府债券供应平衡恶化,以及 3)通胀压力上升和印度储备银行和美联储加快政策利率正常化。

我们认为,多元化的债券配置可以帮助投资者度过利率上升的环境,因为他们可以接触到:

短期债券:我们喜欢短期债券(1-4 年),因为与中长期债券相比,它们对债券收益率上升的价格敏感度较低。 此外,去年短期收益率的大幅上升反映了市场预期利率轨迹会随着 1 年期隔夜指数掉期 (OIS) 利差上升,这表明印度储备银行可能会将政策利率提高至少 150 个基点在接下来的 12 个月内。 因此,激进的加息定价为投资者提供了更高水平的再投资潜力。

公司债:公司债对增长预期变化较为敏感,在当前高于趋势增长的环境下表现良好。 此外,它们的久期较低,对利率的敏感性较低。 我们认为,鉴于 (i) 在 2022 年高于趋势的经济增长以及金融实体资产质量改善的情况下,信贷周期可能复苏; (ii) 基础广泛的经济复苏和更好的企业盈利能力导致信用违约风险可能降低以及 (iii) 与政府债券相比,企业债券的估值似乎不高。 在公司债券中,考虑到 AA/A 公司债券相对于 AAA 公司债券的估值在企业环境改善的情况下较低,因此向高收益倾斜有助于提高回报。

选择性债券策略,例如 (1) 中久期目标到期策略可能受益于较高的利差、较低的利率风险和下降的剩余期限,(2) 可以帮助投资者抵消通胀和久期风险的浮动利率策略,以及 (3)动态债券策略为投资者提供更好的收益并帮助积极管理久期风险。

混合策略:股票和债券混合的平衡投资组合可以帮助债券投资者通过投资一些股票来寻求收益,从而提高风险曲线,但与纯股票投资相比,波动性较低。

总体而言,随着债券收益率走高,债券投资者的宏观背景可能仍然充满挑战。 因此,对于债券投资者而言,重要的是不仅要在资本增值不高的情况下将其未来回报预期调低,而且还要有更多元化的债券配置以抵消较高的利率。

(作者:印度渣打银行董事总经理兼财富管理主管 Saurabh Jain 和印度渣打财富投资产品与战略总监兼主管 Vinay Joseph)



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